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黃金上行乏力 高位徘徊
http://caifu24652.cn 2019-03-01 00:00:00 期貨日報

  自去年10月觸底以來,滬金走出一波單邊上漲行情。最高上摸294.25元/克的高位,已經接近2016年創下的前期高點。但筆者認為,雖然美聯儲持續“助攻”,但奈何避險需求不佳,金價繼續攀高乏力,将延續高位寬幅振蕩的走勢。

  美聯儲“助攻”金價

  去年12月美聯儲如期加息後,市場預期風雲突變。在全球經濟下行風險增加的背景下,市場對美聯儲2019年加息次數的預期迅速從兩次以上降為不加息。

  近期,美聯儲會議紀要與美聯儲主席雙雙釋放了年内結束縮表的信号,繼續為火熱的金市澆了一盆油。美聯儲最新公布貨币政策會議紀要顯示,上月末的FOMC會議上,美聯儲官員幾乎全體一緻支持今年公布停止縮表的計劃。鮑威爾在衆議院的聽證會上也稱,計劃在2019年稍晚結束縮表行動,美聯儲已經制定資産負債表計劃的框架,預計很快會宣布。

  除了結束縮表,美聯儲官員近期提出的“平均通脹目标”概念也可視為又一大“鴿派”信号。近期多名地方聯儲主席強調了所謂“平均通脹目标”貨币政策的好處。按照此策略,美聯儲将會接受通脹超越其2%的目标水平,從而來抵消以往的過低通脹。雖然這看起來是過去“對稱通脹目标”新瓶裝舊酒,但“追求平均通脹目标”顯然比“容忍通脹暫時高于2%”政策主動性更強,顯然也更為“鴿派”。

  避險需求難覓

  近期,全球範圍内兩大風險“地雷”的引信似乎都被拆除。一個是中美貿易磋商捷報頻傳,市場的風險偏好開始回升,促使資金開始流入風險資産。特朗普表示,中美經貿磋商取得實質性進展,美國将延後原定于3月1日對中國産品加征關稅的措施。

  另一個是英國無序脫歐風險消除。英國首相梅承諾,努力使得英國可以在3月29日按計劃脫離歐盟。但如果做不到這一點,英國不會在沒有議會同意的情況下退出歐盟,從而避免無協議脫歐帶來的潛在經濟災難。

  雖然近期由巴基斯坦擊落印度戰機引發了印巴政治緊張局勢升級,但由于其在地緣範圍上的局限性,料不會吸引避險方面的需求。

  央行增持黃金

  各國央行黃金儲備呈現增加趨勢,俄羅斯央行僅在2018年就增加黃金儲備275噸,并已超越中國成為全球第五大黃金儲備國。去年12月,中國人民銀行自2016年10月以來首次增加黃金儲備。截至2019年1月末,中國的黃金儲備5994萬盎司,環比再度增加38萬盎司,連續第二個月再次增加。

  央行增加黃金儲備的原因,很可能是美聯儲貨币政策周期的逐步轉向。觀察曆史可以發現,之前央行黃金儲備按兵不動時,也正值美元的加息周期。目前印度已帶頭降息,多國央行紛紛下調通脹和經濟增速預期,全球可能将迎來新一輪貨币寬松潮。這也預示着黃金的吸引力将逐漸增強,從而對金價也形成利多。值得注意的是,在上一個央行黃金增持期(2015.6—2016.9)中,金價觸底走出明顯的反彈行情。這表明着央行操作黃金有着良好的走勢判斷,目前央行重啟增持黃金儲備也是對黃金的利多消息。

  綜上,筆者認為,雖然美聯儲加息暫歇,高舉“鴿派”大旗利好黃金,但近期“無險可避”的大環境下,金價将上行乏力,預計将延續高位寬幅振蕩的走勢。

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